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东方证券:给予山西汾酒买入评级,目标价位323.34元-股票频道-和

时间:2021-11-05 13:01 来源:未知 作者:admin 点击:
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2021-10-30东方证券股份有限公司叶书怀,蔡琪对山西汾酒(600809,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季度业绩保持高增,看好汾酒复兴长期空间》,本报告对山西汾酒给出买入评级,认为其目标价位为323.34元,当前股价为301.5元,预期上涨幅度为7.24%。

山西汾酒(600809)

公司公布 21 年三季报, 21 年前三季度实现营收 172.57 亿元(yoy+ 66.2%),归母净利润 48.79 亿元(yoy+95.1%);其中 21Q3 实现营收 51.38 亿元(yoy+47.8%),归母净利润 13.35 亿元(yoy+ 53.2%),三季度业绩延续高增趋势。

核心观点

青花汾引领业绩高增,合同负债增长亮眼。21 年前三季度汾酒收入 157.65亿元(yoy+67.6%),收入占比提升 0.7pct 至 92.1%,其中 21Q3 收入 47.31亿元(yoy+50.6%),延续高增;预计前三季度青花汾维持翻番以上增长,青 30 复兴版供给偏紧,青 20 等产品加速放量; 21Q3 腰部产品巴拿马、老白汾预计稳定增长,玻汾控量提价。21 年前三季度系列酒和配制酒分别实现收入 4.89 亿元(yoy+17.3%)和 8.71 亿元(yoy+83.8%);其中 21Q3 系列酒同比增长 53.9%,增速环比提升, 配制酒同比下滑 1.6%。 21Q3,省内市场收入 21.38 亿元(yoy+41.2%),省外市场收入 29,d88尊龙官网手机app.77 亿元(yoy+ 52.7%),均延续高增趋势;前三季度省外市场收入占比提升 5.1pct 至 60.0%,全国化布局加深。21Q3 末,公司省内外经销商数量分别为 732 家和 2694 家,环比增加 47 家和 232 家,渠道网络边际保持扩张。21Q3 末,合同负债余额 38.21 亿元,环比增长 17.2%,同比增长 42.2%,有望支撑业绩增长。

毛利率稳定提升,盈利能力改善。21Q3 毛利率 76.20%(yoy+3.11pct),主要受益于结构升级,前三季度毛利率 75.35%(yoy+3.18pct)。21Q3 销售费用率 14.72%(yoy-2.00pct),管理费用率 5.75%(yoy-1.58pct),税金及附加占比 19.91%(yoy+3.73pct),销售净利率 26.23%(yoy+1.48pct),边际改善。

需求旺盛终端动销良好,看好汾酒复兴增长空间。边际上,中秋国庆汾酒终端动销良好,量价齐升,渠道库存较低;回款进度良好,四季度业绩有保障。中长期,次高端扩容趋势不变,青 30 复兴版逐步站稳千元价格带,势能引导次高端产品放量;玻汾继续抢占光瓶酒市场份额,看好盈利稳定增长。

财务预测与投资建议:上调营收,下调费用率,预测公司 21-23 年每股收益分别为 4.73、6.34 和 8.18 元(原 21-23 年预测为 4.60、6.14 和 7.75 元)。维持上次估值方式,可比公司 22 年 PE 估值 41 倍,给予 25%的估值溢价,给予公司 22 年 51 倍 PE,对应目标价 323.34 元,维持买入评级。

风险提示:改革低于预期、消费需求不及预期、食品安全事件风险。

该股最近90天内共有41家机构给出评级,买入评级36家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为354.96;证券之星估值分析工具显示,山西汾酒(600809)好公司评级为4.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3.5星。

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